Investir dans des entreprises non cotées, des infrastructures ou des projets liés à la transition énergétique n’est plus réservé aux investisseurs institutionnels. Depuis le 10 janvier 2024, le nouveau cadre européen des ELTIF — European Long-Term Investment Funds — élargit l’accès à cette classe d’actifs.
Sur le papier, la promesse est séduisante : financer l’économie réelle tout en diversifiant son patrimoine. En pratique, un ELTIF reste un placement complexe, peu liquide et exposé au risque de perte en capital. Le nouveau régime améliore son accessibilité, mais il ne transforme pas un actif non coté en livret d’épargne.
Voici ce qu’il faut comprendre avant d’envisager ce véhicule d’investissement.
Un ELTIF, de quoi parle-t-on exactement ?
Un ELTIF est un fonds d’investissement établi dans l’Union européenne et conçu pour financer des actifs à long terme. Il peut investir dans des entreprises non cotées, des infrastructures, des projets immobiliers ou encore certains actifs liés à la transition écologique et numérique.
Le dispositif a été créé en 2015 par le règlement européen 2015/760. Son ambition était double :
- orienter davantage l’épargne vers le financement des entreprises et des infrastructures européennes ;
- offrir aux investisseurs particuliers un accès encadré à des actifs traditionnellement réservés aux professionnels.
Le premier cadre réglementaire s’est toutefois révélé trop contraignant. Les règles d’investissement étaient complexes, les possibilités de sortie limitées et les produits peu adaptés aux attentes des particuliers. Résultat : le marché européen des ELTIF est resté confidentiel.
La réforme dite « ELTIF 2.0 », issue du règlement européen 2023/606, cherche à corriger ces défauts. Elle s’applique depuis le 10 janvier 2024.
Pourquoi l’Europe mise-t-elle sur l’investissement à long terme ?
Les entreprises innovantes, les infrastructures de transport, les réseaux d’énergie renouvelable ou les projets de rénovation énergétique nécessitent des capitaux patients. Leur valeur ne se construit pas en quelques semaines, et leur financement ne peut pas toujours reposer sur le crédit bancaire.
Le problème est simple : une grande partie de l’épargne européenne reste placée sur des produits liquides, souvent peu risqués, mais qui financent imparfaitement les besoins de long terme de l’économie.
L’ELTIF propose donc un pont entre deux mondes :
- les investisseurs particuliers, qui cherchent à diversifier leur patrimoine ;
- les entreprises et projets qui ont besoin de capitaux stables sur plusieurs années.
Cette logique rejoint celle de la finance à impact. Un ELTIF peut financer des infrastructures sociales, des entreprises de l’économie sociale et solidaire, des projets d’efficacité énergétique ou des PME engagées dans la décarbonation. Mais attention : le label ELTIF ne signifie pas automatiquement qu’un fonds est « vert », responsable ou à impact. Il décrit un cadre juridique, pas une stratégie extra-financière.
Ce que change concrètement ELTIF 2.0
La réforme a assoupli plusieurs règles afin de rendre les fonds plus attractifs pour les sociétés de gestion et plus lisibles pour les épargnants.
Un accès plus large aux actifs éligibles
Un ELTIF doit investir au moins 55 % de ses actifs dans des investissements à long terme éligibles. Le seuil était auparavant fixé à 70 %.
Cette baisse donne davantage de flexibilité aux gérants pour gérer la trésorerie, les périodes de collecte et les besoins de liquidité du fonds. Le solde peut notamment être investi dans des actifs plus liquides, comme des instruments financiers négociés sur les marchés.
Parmi les actifs pouvant entrer dans la poche de long terme figurent notamment :
- les actions ou obligations d’entreprises non cotées ;
- les titres de PME cotées, sous certaines conditions ;
- les infrastructures et actifs physiques destinés à produire une utilité économique ou sociale ;
- les prêts accordés à des entreprises éligibles ;
- les participations dans d’autres fonds, y compris certains fonds de capital-investissement ou d’immobilier ;
- les actifs liés aux énergies renouvelables, au numérique, au logement ou aux transports.
Le règlement élargit également la taille maximale des entreprises pouvant être financées. Les entreprises de moins de 500 millions d’euros de capitalisation n’étaient auparavant pas les seules concernées. Le nouveau cadre retient notamment une limite de 1,5 milliard d’euros pour certaines sociétés cotées.
Des règles de diversification plus souples
Le régime initial imposait une diversification parfois difficile à mettre en œuvre pour des fonds spécialisés. ELTIF 2.0 assouplit plusieurs plafonds, tout en maintenant une protection contre la concentration excessive.
Dans les grandes lignes, un ELTIF destiné aux particuliers ne peut pas investir plus de 20 % de ses actifs dans un même actif ou une même entreprise éligible. Les règles précises dépendent toutefois de la structure du fonds, de son type d’investisseurs et des actifs détenus.
Cette souplesse peut améliorer la cohérence économique d’un portefeuille. Un fonds consacré aux infrastructures énergétiques, par exemple, peut financer un nombre limité de projets de grande taille sans être obligé de multiplier artificiellement les lignes.
Elle augmente aussi le risque de concentration. Avant d’investir, il faut donc examiner la répartition réelle du portefeuille : nombre de participations, secteurs, zones géographiques, maturité des projets et exposition à un même opérateur.
Les particuliers peuvent-ils désormais investir facilement dans un ELTIF ?
Oui, mais « accessible » ne veut pas dire « simple » ou « adapté à tout le monde ».
Le nouveau cadre supprime notamment l’ancien ticket minimal de 10 000 euros qui pouvait s’appliquer aux particuliers. Il n’impose plus non plus une règle générale limitant l’exposition à 10 % du patrimoine financier pour certains investisseurs.
En revanche, les obligations de protection restent importantes. Le distributeur doit vérifier que le produit correspond au profil du client, à ses objectifs, à son horizon de placement et à sa capacité à supporter les pertes. Cette analyse relève des règles de commercialisation et de connaissance du client, notamment dans le cadre de la directive MiFID II.
Un particulier doit également recevoir une information claire sur :
- la durée de vie du fonds ;
- les conditions de sortie et de rachat ;
- les frais d’entrée, de gestion, de performance et de sortie éventuels ;
- les risques de perte partielle ou totale du capital ;
- les modalités de valorisation des actifs non cotés ;
- la stratégie d’investissement et les critères de sélection des projets.
Le document d’informations clés prévu par le règlement PRIIPs doit présenter les caractéristiques et le niveau de risque du produit. Il ne remplace pas la lecture du prospectus, mais constitue un premier filtre utile.
La liquidité reste le point de vigilance numéro un
Le terme « fonds » peut donner l’impression que l’on peut acheter et revendre à tout moment. Ce n’est pas nécessairement le cas avec un ELTIF.
Les actifs non cotés ne disposent pas d’un prix de marché observable en permanence. Pour récupérer son argent, l’investisseur peut devoir attendre la cession d’une entreprise, la fin d’un projet immobilier ou l’arrivée à échéance du fonds.
ELTIF 2.0 autorise toutefois les fonds à prévoir des mécanismes de rachats avant l’échéance. Ces dispositifs doivent être décrits dans la documentation du fonds et respecter des conditions destinées à protéger l’ensemble des porteurs.
Selon le produit, les rachats peuvent être :
- possibles à certaines dates seulement ;
- soumis à un préavis important ;
- limités par un plafond de liquidité ;
- conditionnés à l’application d’une décote ou de frais ;
- suspendus en cas de circonstances exceptionnelles.
Il faut donc considérer un ELTIF comme un placement de long terme, généralement sur une durée de huit à douze ans, parfois davantage. L’argent investi ne devrait pas être celui dont vous pourriez avoir besoin pour financer un projet immobilier, une période de chômage ou une dépense imprévue.
La bonne question n’est pas « Puis-je sortir demain ? », mais plutôt : « Puis-je immobiliser cette somme pendant plusieurs années sans déséquilibrer mon patrimoine ? »
Quels rendements espérer ?
Les ELTIF peuvent rechercher une performance supérieure à celle des placements obligataires classiques, en contrepartie d’un risque plus élevé et d’une liquidité réduite. Le rendement peut provenir :
- de la hausse de valeur des entreprises financées ;
- des intérêts versés sur des prêts ou obligations privées ;
- des revenus locatifs ou opérationnels d’infrastructures ;
- de la cession des participations en fin de période.
Mais aucun rendement n’est garanti. Les valorisations des actifs non cotés peuvent également sembler plus stables que celles des actions cotées, simplement parce qu’elles ne sont pas recalculées en continu par le marché. Cette apparente stabilité ne signifie pas une absence de risque.
Un fonds de capital-investissement peut subir une baisse importante de la valeur de ses participations, même si cette baisse n’apparaît qu’au moment d’une nouvelle valorisation. C’est un biais fréquent : confondre faible volatilité affichée et faible risque économique.
ELTIF et investissement responsable : attention aux raccourcis
Un ELTIF peut être un outil pertinent pour financer la transition, mais il faut dépasser le discours marketing.
Examinez les éléments concrets :
- Quelle part du portefeuille contribue réellement à un objectif environnemental ou social ?
- Les projets financés disposent-ils d’indicateurs d’impact mesurables ?
- Le fonds applique-t-il des exclusions sectorielles ?
- Les émissions évitées, les emplois créés ou les logements rénovés sont-ils vérifiés par un tiers ?
- Le fonds relève-t-il de l’article 8 ou de l’article 9 du règlement SFDR, et avec quelles limites ?
La classification SFDR ne constitue pas un label de performance durable. Un fonds article 8 peut intégrer des caractéristiques environnementales ou sociales sans avoir pour objectif principal l’investissement durable. Quant à l’article 9, il impose des exigences plus élevées, mais ne supprime pas le risque de greenwashing ni les difficultés de mesure.
Un exemple concret : un ELTIF qui finance des parcs solaires peut contribuer à la transition énergétique. Mais son impact dépend aussi de la qualité des équipements, de l’artificialisation des sols, des conditions de financement, de la gouvernance du projet et de la méthode utilisée pour calculer les émissions évitées.
Les frais peuvent réduire fortement la performance
Le non-coté implique souvent davantage de travail de sélection, de suivi juridique, de valorisation et de gestion opérationnelle. Les frais peuvent donc être supérieurs à ceux d’un ETF coté.
Il faut regarder au-delà des frais de gestion affichés. Le coût total peut inclure :
- des frais de souscription ;
- des frais de gestion annuels ;
- des frais de fonctionnement et de dépositaire ;
- des frais de transaction lors des acquisitions ou cessions ;
- une commission de surperformance ;
- des frais liés à la distribution ou aux rachats anticipés.
Un écart de frais de 1 ou 2 points par an peut peser lourd sur une durée de dix ans. Demandez toujours le coût total estimé et vérifiez si les performances communiquées sont présentées avant ou après frais.
Quelle place dans un portefeuille ?
Un ELTIF peut avoir sa place dans une allocation diversifiée, à condition de rester une brique parmi d’autres. Il ne devrait pas remplacer une épargne de précaution, un portefeuille liquide ou une exposition diversifiée aux marchés cotés.
Avant toute souscription, vérifiez :
- votre horizon réel de placement ;
- la part de votre patrimoine déjà investie dans le non-coté ou l’immobilier ;
- la concentration géographique et sectorielle du fonds ;
- la solidité de la société de gestion ;
- la fréquence et la méthode de valorisation ;
- les scénarios de sortie prévus par le règlement ;
- la fiscalité applicable à votre enveloppe d’investissement.
Sur ce dernier point, prudence : un ELTIF n’est pas automatiquement éligible au PEA, à l’assurance-vie ou à un dispositif fiscal particulier. L’éligibilité dépend de la structure du fonds, de l’enveloppe et des règles françaises en vigueur. Une vérification auprès de l’assureur, de la société de gestion ou d’un conseiller est indispensable.
Le bon réflexe avant de souscrire
ELTIF 2.0 ouvre une porte intéressante vers le financement de long terme, mais cette porte donne sur un couloir étroit : capital immobilisé, valorisation moins transparente, frais élevés et risque réel de perte.
Pour investir de manière responsable, ne vous contentez pas de l’étiquette européenne. Lisez la stratégie, identifiez les actifs détenus, mesurez la liquidité et questionnez les preuves d’impact. Un produit qui finance l’économie réelle mérite mieux qu’un achat impulsif fondé sur une brochure bien conçue.
L’ELTIF peut être pertinent pour un investisseur disposant d’un patrimoine déjà diversifié, d’un horizon long et d’une bonne compréhension du risque. Il devient beaucoup moins adapté lorsqu’il est présenté comme une solution miracle pour obtenir du rendement tout en donnant du sens à son épargne. En finance durable comme ailleurs, le cadre réglementaire est un point de départ. La qualité de l’analyse reste décisive.